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      火炬轉債價值分析 火炬轉債中簽率多少?

      時間:2020-05-27 22:27:48  來源:愛股網  作者:www.gionakpil.com

        一、債底提供一定安全墊、條款中規中矩

        火炬電子(25.400, -0.50, -1.93%)于5月24日晚間發布公告,將于2020年5月27日公開發行可轉換公司債,未安排網下發行?;鹁孓D債發行規模6.00億元,債項評級AA,根據5月22日中債同等級企業債到期收益率4.23%測算,債底約為90.32元,債底具有一定保護性,目前火炬轉債平價為94.98元,總體來看,債底和平價提供一定安全墊。

        1、發行規模不高,對正股攤薄比例較小

        火炬轉債本次發行方式上設置原股東優先配售、網上發行兩種。發行規模為6.00億元,初始轉股價為25.33元/股,目前公司總股本為4.52億股,本次發行攤薄比例為5.24%左右。

        原股東可優先配售的火炬轉債數量為其在股權登記日(2020年5月26日,T-1日)收市后登記在冊的持有發行人股份數量按每股配售1.329元面值可轉債的比例計算可配售可轉債金額,再按1,000元/手的比例轉換為手數,每1手(10張)為一個申購單位。原股東可根據自身情況自行決定實際認購的可轉債數量,原股東優先配售日為2020年5月27日。網上發行時間為2020年5月27日,網上每個賬戶申購數量上限是10,000 張(100 萬元)。

        2、債底預計在90.32元附近,當前平價為94.98元

        債底約為90.32元,有一定保護性?;鹁孓D債期限為6年,債項評級為AA。票面利率為:第一年 0.40%、第二年 0.60%、第三年 1.00%、第四年 1.50%、第五年 1.80%、 第六年 2.00%。到期贖回價格為票面面值的110%(含最后一期利息),按照2020年5月22日中債6年期AA企業債到期收益率4.23%作為貼現率估算,火炬轉債債底價值約為90.32元,債底有一定保護性。

        當前平價為94.98元,初始轉股價為25.33元/股,轉股期自可轉債發行結束之日(2020年6月2日)起滿六個月后的第一個交易日起至可轉債到期日。按照2020年5月22日正股收盤價24.06進行計算,目前平價為94.98元。

        條款設置中規中矩,本次轉債有條件下修條款為:15/30,85%;有條件贖回條款為:15/30,130%(轉股期內),到期贖回價格為110元;有條件回售條款為:30/30,70%(最后兩個計息年度)。

        二、陶瓷電容持續景氣,陶瓷新材料業務即將放量

        火炬轉債正股火炬電子主要從事以電容器為主的電子元器件的研發、生產、銷售,電子元器件代理業務以及陶瓷新材料的研發、生產、銷售業務。目前,主營業務收入的主要來源為以電容器為主的電子元器件生產和銷售業務。近年來,公司電容器產銷量持續增長,軍用電容器需求景氣。同時,公司陶瓷新材料的生產已經形成一定的規模,新材料板塊的戰略布局初顯效益。

        1、軍用陶瓷電容需求景氣,產銷量持續增長

        火炬電子自成立以來,專注電容器領域,主要成熟產品包括片式多層陶瓷電容器(MLCC)、引線式多層陶瓷電容、多芯組陶瓷電容器,2016年公司推出鉭電容、布局超級電容器、脈沖功率陶瓷電容等系列新品。經營模式上,公司業務分為三塊,包括自產元器件、自產新材料和代理業務。自產元器件業務主要產品包括陶瓷電容、鉭電容等電子元件產品,下游應用領域以軍用為主,民用為輔,2019年陶瓷電容器營業收入占比為24.56%。自產新材料業務主要包括高性能陶瓷材料產業化項目,部分生產線建成并開始生產,2019年自產新材料業務實現營業收入4381萬元,同比增長70.61%。代理業務板塊,以上海紫華光作為重要平臺,持續引入新產品線,豐富產品品類,已與JAE、JDI、CITIZEN、ALPS等品牌建立合作關系,其產品主要應用于安防、通訊、工業類電子等領域,2019年公司貿易業務實現營業收入17.42億元,占比為67.79%。

        2019年公司實現營業收入25.69億元,同比增長26.92%;歸母凈利潤3.81億元,同比增長14.49%。由于訂單增長,公司自產元器件營業收入增長38.30%。2020Q1公司實現營業收入6.05億元,同比增長30.29%;實現歸母凈利潤0.69億元,同比下降4.82%。主要受新冠肺炎疫情影響,公司自產元器件銷售收入略微減少,貿易業務營業收入大幅增長48.01%。

        2019年公司綜合毛利率為32.12%,較2018年下滑2.95個百分點,主要因為市場供需不平衡的狀態有所改善,產品價格有所下調,自產元器件毛利率減少6.12%。另一方面,Q1公司的貿易業務增長較多,貿易業務毛利率相對較低,使得公司綜合毛利率下降。

        

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