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      福萊轉債價值分析 福萊轉債中簽率多少?

      時間:2020-05-27 22:27:48  來源:愛股網  作者:www.gionakpil.com

        一、規模適中,下修條款較寬松,債底和平價提供支撐

        福萊特(13.200, -0.34, -2.51%)于5月24日晚間發布公告,將于2020年5月27日公開發行可轉換公司債,無網下發行。福萊轉債發行規模14.5億元,債項評級AA,根據5月22日中債同等級企業債到期收益率4.23%測算,債底約為94.22元,目前福萊轉債平價為99.93元,整體來看,債底和平價安全性強。

        1、下修條款較寬松

        福萊轉債本次發行方式上設置原股東優先配售、網上發行兩種。發行規模為14.5億元,初始轉股價為13.56元/股,目前公司總股本為19.5億股,本次發行攤薄比例為5.48%左右。

        原股東可優先配售的福萊轉債數量為其在股權登記日(2020年5月26日,T-1日)收市后登記在冊的持有發行人福萊特的股份數量按每股配售0.966元面值可轉債的比例計算可配售可轉債的數量,再按1,000元/手的比例轉換為手數,每1手(10張)為一個申購單位。原股東可根據自身情況自行決定實際認購的可轉債數量,原股東優先配售日為2020年5月27日。網上發行時間為2020年5月27日,網上每個賬戶申購數量上限是10,000張(100萬元)。

        下修條款設置較為寬松。本次轉債有條件下修條款為:15/30,90%;有條件贖回條款為:15/30,130%(轉股期內),到期贖回價格為115元;有條件回售條款為:30/30,70%(最后兩個計息年度)。

        2、債底預計在94.22元附近,平價為99.93元

        債底約為94.22元,有一定保護性。福萊轉債期限為6年,債項評級為AA。票面利率為:第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期贖回價格為票面面值的115%(含最后一期利息),按照2020年5月22日中債6年期AA企業債到期收益率4.23%作為貼現率估算,福萊轉債債底價值約為94.22元,債底有一定保護性。

        發行公告日平價為99.93元,初始轉股價為13.56元/股,轉股期自發行結束之日(2020年6月2日)起滿六個月后的第一個交易日起至可轉債到期日。按照2020年5月22日收盤價13.55進行計算,目前平價為99.93元。

        二、光伏玻璃龍頭之一,供需向好業績提速

        1、光伏玻璃龍頭之一,毛利率恢復上升通道

        公司是中國最大的光伏玻璃原片制造商之一,從玻璃貿易起家,重點發展光伏玻璃行業。公司主營業務為光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃,其中光伏玻璃營收占比保持在67%-80%之間,是公司最重要的產品。此外,公司業務也包括玻璃用石英礦的開采和銷售和以及EPC光伏電站工程建設。2019年年報數據顯示,光伏玻璃營收占比為77.97%,工程玻璃營收占比為9.39%,家居玻璃營收占比為7.00%,浮法玻璃營收占比為3.56%。

        2019年公司實現營業收入48.07億元,同比增長56.89%,實現歸母凈利潤7.17億元,同比增長76.09%。截至2019年公司安徽基地新增的光伏玻璃項目已全部正常銷售,產能達到90萬噸。隨著光伏行業需求回暖,公司產品銷量和價格在2019年均出現增長。2020年一季度公司實現營業收入9.32億元,同比增長29.13%,實現歸母凈利潤2.15億元,同比增長97.01%。

        2019年公司毛利率恢復上升通道。2019年公司綜合毛利率為31.56%,較2018年上漲4.44個百分點。2020Q1毛利率繼續上升至39.88%。公司光伏玻璃業務毛利率及營業毛利的下降是導致公司2016-2018年營業收入逐年小幅增長,凈利潤卻逐年下滑的主要原因。2016-2018年,公司光伏玻璃毛利率從42.48%下降到27.68%,從而導致公司綜合毛利率從37.92%下降到27.12%。這種變化是公司光伏玻璃業務經營情況變動和產業政策變化所致,與同行業變動趨勢一致,2019年及2020年一季度毛利率、凈利率逐步上升。

        

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